硅谷101本期深扒AI数据中心背后的债务暗账：美国五大hyperscaler发债总额已达1.65万亿美元，回购四年缩水九成、发债规模暴增至年均六倍，巨头用SPV搭壳、融资租赁、信用衍生品担保、超长期租约五种手法把债务移出资产负债表。Meta路易斯安那Hyperion项目借273亿美元、表内只留23.7亿；微软融资租赁负债两年翻倍至629亿藏进"其他负债"；Oracle签下2600亿租约尚未起租分文未上表。华尔街私募信贷因SaaS崩盘急于转投AI基建，GPU被证券化为可投资资产，黄仁勋宣布联合六大资管成立5000亿美元算力融资平台。两位华尔街投资人给出反方视角：认购倍数下滑是市场变挑剔而非缺钱、Oracle CDS新高是商业模式转型后的正常reprice、数据中心债占企业债市场仍是零头，AI次贷危机论未必成立。
海银资本创始人王煜全做客《AI相对论》，给出与蒋涛"2027年爆破"不同的判断：泡沫在2029年，且是"大而快的危机"——半年内恢复、见底时遍地黄金。他的分析框架是"荷塘理论"（胜负已分，只是收入利润滞后五六年才显现）与佩蕾丝技术革命周期（导入期狂热—泡沫破裂—展开期高速增长）。据此推演：特斯拉Waymo地盘战已定调、FSD规模数据优势无人能敌；中国车企不做数据联盟将成为"中间物种"；人形机器人是"训练腿的是大泡沫、训练手的是小泡沫"；低空经济不可能规模化。七巨头中英伟达未来五年安全、谷歌十年内广告模式失效、苹果失去战略眼光、微软无自研大模型有风险。中国机会在智能服务出海与"农村包围城市"式的全球算力基建。
前百亿美金科技基金管理人Bill Tran与CSDN创始人蒋涛深度对谈AI泡沫问题。核心判断：2027年是危险年份，但不会出现L型熊市，而是多次flash crash快速重估；中国开源模型以1/10价格逼近美国闭源模型，将成为引爆泡沫的导火索；OpenAI万亿估值面临增长天花板，IPO后第三四个季度将迎来大考；AI相关债务到2029年将达7万亿美元，“增长能否解决一切"是终极命题；下一个决战在B端企业级市场和整机交付。