宏观经济

硅谷101对话从业十三年的大宗商品研究员张思琪（化名），拆解本轮超级厄尔尼诺如何穿过棕榈油、糖、鱼粉、铜与航运传导至终端价格。核心判断：厄尔尼诺不是"什么都涨"的按钮，价格是否兑现取决于产区集中度、库存缓冲与出口政策；期货波动与超市价签之间隔着品牌、渠道与套保，普通消费者无须恐慌。

《置身事内》作者兰小欢在"大方之谈"访谈中反复回到同一组命题：真正重要的事都难以预料，可预测的事都不重要；宏观不可知，个体能把握的只有自己的微观世界。他谈飞升即走的焦虑与"继续做"、百万册畅销书背后的"懵"、AI从工具变成深度协作的伙伴（一天用十小时就不叫工具）、出海"谁做难的事谁就有真正的进入壁垒"，以及人多的地方"至少是平均的选择"。这是一期经济学家的非典型访谈：不谈预测，谈在不确定世界里怎么做事、怎么自处。

硅谷101本期深扒AI数据中心背后的债务暗账：美国五大hyperscaler发债总额已达1.65万亿美元，回购四年缩水九成、发债规模暴增至年均六倍，巨头用SPV搭壳、融资租赁、信用衍生品担保、超长期租约五种手法把债务移出资产负债表。Meta路易斯安那Hyperion项目借273亿美元、表内只留23.7亿；微软融资租赁负债两年翻倍至629亿藏进"其他负债"；Oracle签下2600亿租约尚未起租分文未上表。华尔街私募信贷因SaaS崩盘急于转投AI基建，GPU被证券化为可投资资产，黄仁勋宣布联合六大资管成立5000亿美元算力融资平台。两位华尔街投资人给出反方视角：认购倍数下滑是市场变挑剔而非缺钱、Oracle CDS新高是商业模式转型后的正常reprice、数据中心债占企业债市场仍是零头，AI次贷危机论未必成立。

2026年二季度GDP仅4.3%，730政治局会议通稿删除了"跨周期"表述、回归"逆周期"，并首次提出"加快财政支出和债券资金使用进度"。这并非简单的政策微调——它暴露了中央与地方之间激励传导断裂的结构问题：上半年存量资金大量闲置，下半年可用资金同比多出约两万亿，存量政策本身就成了最强的"增量"。但反腐、政绩观学习、地方换届等因素能否在下半年打通堵点，仍是最大悬念。

高盛亚太首席经济学家Andrew Tilton团队发布2026年经济展望，核心判断是中国经济「仍将失衡」：外需强内需弱、供强需弱延续，出口仍是GDP核心驱动力，房地产快速下行阶段已过但未触底，政策「托而不举」，居民从「养儿防老」转向「预防性储蓄」。本文基于老厉害对研报图表的逐张拆解，梳理供需分叉的成因、出口韧性的来源、房地产去库存的困境，以及人口与储蓄行为范式转变的深层含义。